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获大行看好长期增长空间

admin 2022年09月22日 财经 1 0

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九毛九旗下主打品牌「太二」仍具相当人气,亦被看好还有增长空间。(网络图片)

环球市场静待联储局议息结果,港股昨日表现反复下试, 恒指收报18,444点, 跌1.8%。市场寻找对美国加息免疫,并具复苏前景的题材股份,于内地经营酸菜鱼连销的九毛九(9922)昨日早段逆市企稳,惟后市未能守住升势,转跌1.4%,收报15.54 港元。除了主打品牌「太二」以外,九毛九还拓展多个特色品牌餐厅,有分析认为其策略仍具有增长空间,指即使短期受压,长期仍然看好。

回顾九毛九中期业绩,上半年收入按年跌6.1%至19亿元(人民币, 下同); 纯利按年跌69%至5,770万元;期内,毛利率上升2.2个百分点至65%。

按业务划分,餐厅经营收入下跌9.9%至15.35亿元,主要受到内地防疫措施,令部分餐厅营运天数减少所致。相对地,外卖业务则受惠疫情需求带动,收入增长17.8%至3.56亿元。然而,由于餐厅收入贡献占比仍达八成以上,因此即使外卖业务增长,仍未能完全抵销餐厅业务下跌的影响。

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九毛九的多品牌策略 有利有弊

与内地餐饮同业相比,九毛九在品牌定位上更为独特,旗下包括与集团同名,以经营西北菜为主的「九毛九」;以及集团旗下主打品牌,经营酸菜鱼连锁的「太二」,该两大品牌合共贡献集团收入达95%,其中单独太二收入占比就已达78%,为集团核心收入来源。

为了分散顾客消费口味变化可能出现的风险,并有效提高利润率,集团亦不断开展其他特色餐厅,包括火锅餐厅「怂重庆火锅厂」、粤菜餐厅「那未大叔是大厨」、以及烤鱼餐厅「赖美丽」。但多品牌策略亦非全然成功,当中亦不乏失败例子,如期内便退出了煎饼餐厅「两颗鸡蛋」的经营。以整体而言,九毛九现时应更为注重现有店舖的营运效率,以及新开店舖的质素而非速度。

大行料短期承压 但长期仍有扩张空间

野村报告表示,由于内地下半年疫情反复,现时仍看到九毛九的到店流量疲软,以及行业销售承压,惟在分店网络持续拓展及多品牌策略支持下,相信集团明年收入表现或更具韧性。该行认为,集团今年开设120间新店的目标似乎仍可实现,而从长远来看,其店舖密度仍然较低,并相信太二品牌仍有充足的扩张空间;又指现时可看到其转型的进展,亦意味着即使处于疫情下,整体利润率仍有所改善,并受惠于持续优化的店铺模式。

野村认为,九毛九长期增长潜力维持不变,惟预期短期销售仍然承压,故将2022至24年各年的纯利预测,下调介乎21%至47%,以考虑到上半年业绩表现,并对今年销售假设更趋保守。该行将目标价上调至21.3 港元,维持「买入」评级。

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